晨光股(603899)3Q点评：3Q收入稳健 零售大店驱动增长

2026-11-02 · qmcy211.com

业绩简评 10 月29 日，公司发布2026 年三季报，1Q-3Q 营收180.10 亿元（+3.94%），归母净利9.52 亿元（+0.36%），扣非归母净利7.92 亿元（-1.30%）；其中Q3 营收66.90 亿元（+2.63%），归母净利3.66亿元（-6.44%），扣非归母净利3.30 亿元（-3.08%），归母净利率5.47%（-0.53pct

业绩简评 10 月29 日，公司发布2026 年三季报，1Q-3Q 营收180.10 亿元（+3.94%），归母净利9.52 亿元（+0.36%），扣非归母净利7.92 亿元（-1.30%）；其中Q3 营收66.90 亿元（+2.63%），归母净利3.66亿元（-6.44%），扣非归母净利3.30 亿元（-3.08%），归母净利率5.47%（-0.53pct）。 经营分析 传统核心：前三季度书写工具20.86 亿元（+4.75%），学生文具25.77 亿元（-0.03%），办公文具22.99 亿元（-0.05%）；毛利率分别为45.95%（+1.83pct）/34.62%（-0.95pct）/26.73%（+0.19pct），其他产品收入7.75 亿元（+6.33%），毛利率47.65%（+3.75pct）；单Q3 书写文具/学生文具/办公文具/其他产品收入分别9. 04/11.06/7.16/2.45 亿元，同比+5.7%/-3.2%/+3.3%/-2.9%;毛利率43.5%/31.9%/26.95%/47.3%，同比+1.4/-2.7/-0.9/+3.7pct，书写工具结构优化明显，公司持续推进功能新品及IP 结合。 办公直销收入端韧性延续。前三季度办公直销收入102.37 亿元（+5.63%），毛利率6.48%（-0.31pct）；单3Q 收入37.06 亿元，同比+4%，毛利率6.4%，同比-0.2pct。 晨光科技与零售大店业务引领增长。晨光生活馆营收13.36 亿元，同比+11.90%；其中九木杂物社营收13.11 亿元，同比+13.54%，3Q 营收约4.35 亿元，同比+9.1%（H1+15.9%、Q2+15.6%），截至中报约900 家门店；晨光科技3Q 营收4.73 亿元，同比+15%。 毛利率整体稳健，财务费用汇兑影响小幅提升。前三季度毛利率19.51%（-0.11pct），销售/管理/研发/财务费用率8.41%/3.95%/0. 82%/0.19%，同比+0.26pct/-0.26pct/-0.02pct/+0.25pct；Q3 毛利率19.4%（-0.49pct），销售/管理/研发/财务费用率8.06%/3.78%/0.76%/0.25%，同比-0.04pct/-0.21pct/+0.00pct/+0.20pct。 高股息+回购构建安全垫，防御属性突出。25 年合计分红占归母净利润73.62%；5 月公告12 个月内回购金额5–10 亿元，回购股份占总股本比例1.55%~3.10%，超过此前回购比例。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司渠道护城河深厚，不断挖掘IP 化、出海等新成长点，预计26-28 年公司归母净利分别为13.45、15.27、17.35 亿元，同比+2.66%/+13.54%/+13.59%,当前股价对应PE 分别为15、14、12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统业务增速低于预期；市场竞争加剧；新业务拓展低于预期